谷歌、微软、亚马逊财报：AI投资重压自由现金流，自研芯片成亮点

本季度三大云厂商资本开支均创历史新高：Alphabet Q4资本支出449亿美元，同比翻倍，全年指引上调至1950亿-2050亿美元，并明确2027年仍将大幅增加；微软单季410亿美元，同比增长69.4%，全年1453亿美元；亚马逊单季542亿美元，去年同期321亿美元，全年指引维持2000亿美元。

代价是自由现金流恶化：Alphabet历史上首次转负，达-59亿美元，为此增发融资496亿美元、发行203亿美元债券并筹备400亿美元ATM计划；亚马逊自由现金流首次转负至-76亿美元，因AI投资购置物业和设备支出同比增661亿美元；微软自由现金流196亿美元，同比下降23%，但维持正值。

三家公司均传递“需求超过供给”信号，资本开支主要投向GPU算力与数据中心。亚马逊CEO特别指出，内存价格上涨是资本开支热潮的原因之一。

谷歌TPU系统销售已正式计入Cloud收入，本季度谷歌云收入248亿美元，同比增82%，营业利润率35.6%，云积压合同5140亿美元。CFO表示，TPU系统已开始交付，2026年确认收入比例较小，大部分将在2027年确认。谷歌还考虑提供440亿美元第三方数据中心租赁担保，为约十个项目共2.4吉瓦容量兜底，以推动TPU销售。

亚马逊Trainium系列加速放量，Trainium 3服务器Q3出货目标上调20%-30%，几乎全数预订，部分客户已预订Trainium 4。AWS本季度收入422亿美元，同比增36.7%，创18个季度最快增速，营业利润率39%，贡献近61%营业利润，积压订单4960亿美元。AI业务年化收入超250亿美元，同比三位数增长，另有2250亿美元订单承诺。

微软自研芯片Maia 200已规模化部署，Cobalt 200进入早期预览，但主要用于内部降本，营收贡献尚不明显。对比之下，微软在成本结构上存在劣势。

谷歌Gemini 3.5 Pro三次跳票，直接原因是编程和复杂任务能力未达内部标准。导火索是Anthropic的Claude Opus 4.7在编程、工具调用等基准上全面超越Gemini 3.1 Pro，谷歌承认这是“工程能力上的根本性差异”。谢尔盖·布林在内部备忘录中要求果断转向Agent技术。谷歌已将Gemini 4定位为“围绕Agent重构的下一代架构”，并优先分配TPU资源。

同期谷歌密集推出3.6 Flash、3.5 Flash-Lite和Cyber三款中端模型并降价，转向降低token消耗和推理成本。但谷歌对Gemini改造为Agent格外谨慎，因约80%收入来自在线广告，担心Agent跳过搜索界面掏空商业根基。电话会上谷歌回应称“Gemini正在加强变现而非稀释它”。

微软基于办公生态自然过渡到Agent阶段，CEO纳德拉强调“把控制层与模型本身分离”，Microsoft 365 Copilot已有3000万付费席位，并推出全自动Agent“Autopilot”。微软推出首款推理模型MAI Thinking-1，云平台收录超11000款模型，Foundry客户数增长至5倍。亚马逊同样强调多模型策略，Bedrock服务超十万客户，过去六个月新增客户超发布头两年总和。

所有非核心、非AI业务正被快速剥离。谷歌DeepMind解散AlphaFold作者团队，研发重心全力转向Gemini，并组建AI编码突击队。DeepMind研究副总裁承认战略已从科学项目转向与OpenAI、Anthropic竞争。

亚马逊AWS在财报发布前夕缩减多个AI模型项目，AGI部门经历数次变动：前负责人Rohit Prasad于2025年12月离职，AGI Lab在David Luan离职后关闭，由Pieter Abbeel领导的Frontier Model Research成为核心。

微软在Build大会提出新战略：不再构建最聪明的模型，而是为Agent构建操作系统，资源向云和AI集中。

本季度财报显示，海外科技公司的AI竞速已到为利润算账的阶段。无论是卖芯片、卖MaaS，还是砍掉组织为AI让路，或通过财务手段做足利润，一切投入扩张必须用事实说话。

自研ASIC芯片正成为云厂商争夺的下一个主战场，为巨额资本开支找到可持续利润点。DIGITIMES Research预测，ASIC服务器出货量2026年预计增长64.2%，远超GPU服务器的43.8%。

微软通过延长折旧年限至25年，将2027财年资本支出指引降至约1750亿美元，本质是会计处理而非真实投资放缓，改善了自由现金流和账面利润。